Число американских компаний, которые не зарабатывают достаточно денег, чтобы покрыть даже выплаты процентов по своим долгам, достигло самого высокого уровня с начала 2022 года. Только в октябре почти 100 компаний пополнили ряды «корпоративных зомби». Причина в том, что высокие тарифы и дорогие кредиты ударили по предприятиям, которые во время пандемии накопили долги под почти нулевые процентные ставки. Об этом сообщает Bloomberg.
► Подписывайтесь на Telegram-канал Минфина: главные финансовые новости
Долговая ловушка и туманные перспективы
Компании, привыкшие к дешевым деньгам, находятся под давлением, и шансы на облегчение уменьшаются. Торговые соглашения США фиксируют высокие тарифы, а Федеральная резервная система недавно дала понять, что может приостановить цикл снижения ставок на своем декабрьском заседании.
Эксперты предупреждают, что компании-зомби будут вынуждены срочно корректировать свои балансы — увеличивать прибыль, привлекать новое дорогостоящее финансирование — или готовиться к дефолту.
Даже если ФРС продолжит снижать ставки, это мало что сделает, чтобы помочь проблемным компаниям. «Стоимость заимствований для небольших компаний, компаний-зомби, по-прежнему во много раз выше средних исторических показателей», — сказала Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Charles Schwab. «Многие из этих компаний едва сводили концы с концами при нулевых ставках».
Кто находится в группе риска?
В октябре многие компании в сфере здравоохранения и биотехнологии попали в список зомби, страдая от роста затрат и сокращения федеральных субсидий. В список также попал бизнес, уязвимый для импортных тарифов.
Признаки финансовых затруднений видны даже в известных именах:
- Lionsgate Studios Corp.: кинопродюсер, владеющий правами на франшизы «Джон Уик», «Голодные игры» и «Сумерки».
- Tronox Holdings Plc: Новые облигации химической компании упали примерно на 9 центов за доллар с момента их выпуска в начале этого года.
- Altice USA: Некоторые облигации компании со сроком погашения в 2029 году торгуются ниже 80 центов за доллар, что дает инвесторам доходность около 20%.
Наследие дешевых денег и «стена погашения»
Некоторые компании оказались в беде из-за значительной задолженности, связанной с выкупом заемных средств (LBO), который несколько лет назад казался прибыльным. «Эти балансы были структурированы, когда ставки были низкими, и они не обязательно работают, когда ставки высоки», — объяснил Дэвид Розенберг из Oaktree Capital Management.
Однако статус «зомби» не является смертным приговором. Компании могут «вернуться к жизни», если сократят расходы, продадут часть активов, выпустят новые акции или договорятся о реструктуризации долга.
Формально «зомби» — это бизнес, операционная прибыль которого меньше процентных расходов. Связанный с этим показатель, коэффициент покрытия процентов, сравнивает прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации с процентными выплатами. Если он падает ниже 1, это сигнал кредиторам о том, что компания не генерирует достаточно денежных средств для обслуживания долга.
Получить новое финансирование для рефинансирования старых долгов будет сложно. S&P Global Ratings уже понизило прогнозы по прибылям компаний со спекулятивным (мусорным) рейтингом.
Почему это важно?
Растущее число «компаний-зомби» является тревожным сигналом для экономики. Это прямое следствие окончания эпохи «дешевых денег». В течение многих лет компании могли выжить и даже расшириться, просто рефинансируясь по низким ставкам, независимо от их фактической прибыльности.
Теперь, когда ставки возросли, эта модель сломана. Эти компании вынуждены конкурировать за капитал с более здоровыми предприятиями. Их проблемы могут вызвать цепную реакцию: рост дефолтов, давление на банки (которые давали им кредиты) и сокращение рабочих мест. Ситуация является проверкой на прочность экономики США, показывающей, как много компаний оказались жизнеспособными только благодаря искусственной поддержке низких ставок со стороны ФРС.
