Согласно анализу Bank of America (BofA), фонды CTA, то есть Commodity Trading Advisors, в последние дни значительно сократили свои позиции в акциях, в первую очередь в S&P 500 и Nasdaq. Проще говоря, систематические фонды «ушли с рынка» после недавних колебаний цен… И они могут продолжать бежать, если не появится новый спрос. Фонды этого типа действуют на основе математических моделей. Они не будут ждать, они просто продадут (или купят).
Черный понедельник 2.0?
Они автоматически реагируют на изменения цен в определенных областях. Когда цены падают, эти модели часто запускают так называемые механизмы ограничения потерь ставок. Это приводит к взрывным продажам. Такие фонды начали неделю примерно с $180 млрд в «длинных» позициях (т.е. тех, кто делает ставку на рост акций), а к концу недели существенно сократили их.
Здесь стоит упомянуть так называемый «Черный понедельник» (половина. Черный понедельник), в 1987 году, когда инвесторы вернулись после выходных и начали массовую распродажу акций. Индекс S&P 500 тогда потерял более 20%. Тогда «Ближний Восток тоже горел», хотя катализатора прямого падения (кроме роста цен на нефть) не было.
Сможет ли история снова рифмоваться и увидим ли мы волну продаж после того, что уже было катастрофическим для Уолл-стрит на прошлой неделе? Индекс S&P 500 закрыл пятничную сессию ниже 6750 пунктов — ключевого уровня для гамма-дилеров и упомянутых фондов CTA.. Если снижение продолжится в понедельник, мы можем увидеть увеличение оттока капитала с рискованных рынков.
Где продажи появились на первом месте
BofA отметил, что продажи изначально были ориентированы на Европу и развивающиеся рынки. Лишь позже волна снижения рисков докатилась и до американских индексов. По S&P 500 и Nasdaq практически остались лишь остатки длинных позиций, в основном в моделях, которые реагируют медленнее и делают ставку на долгосрочные тенденции.
Ккраткосрочные модели CTA работают быстро и реагируют на любые изменения цен, однако долгосрочные модели они дольше держат позиции, не продают сразу при первом падении. BofA отмечает, что текущая ситуация может стать поворотным моментом. Если рынки восстановятся, CTA смогут быстро восстановить свои длинные позиции, поскольку долгосрочные сигналы остаются положительными.
Однако дальнейшее снижение может спровоцировать новую волну продаж, поскольку более медленные модели ликвидируют оставшиеся позиции. В цифрах? Если рынок упадет, CTA могут продать акций на сумму около 62 миллиардов долларов. Если всё будет стабильно…. Они все равно продадут около 14 миллиардов, а если она увеличится… Они могут выкупить до 87 миллиардов долларов акций компаний из индекса S&P 500 в течение следующей недели.
Компенсация потерь сырьем
Сильный рост сырьевых товаров частично компенсировал потери в акциях. Больше всего выделяется нефть: фонды CTA находятся вблизи самых высоких длинных позиций за последний год. Это означает, что если цены на нефть продолжат расти, фонды смогут продолжать покупать дополнительные контракты.
В то же время более высокая доходность облигаций США и более сильный доллар вынудили CTA сократить некоторые позиции в облигациях и валютах, в том числе: в мексиканском песо и британском фунте.
Короче говоря: фондовый рынок не является единственным источником напряжения: стратегии CTA многоаспектны и реагируют на множество инструментов одновременно. БofA также предупреждает о влиянии вариантов. Ситуация, когда гамма опционов на S&P 500 короткая, означает, что дальнейшее снижение может спровоцировать автоматическую повторную покупку или продажу контрактов хедж-фондами, что еще больше усилит давление продавцов на акции.
Для новичков: диапазон вариантов является мерой того, насколько быстро изменяется дельта опциона. Короткая гамма означает, что фондам придется продавать больше акций, когда рынок падает, что усугубляет падение. Вся ситуация показывает, насколько чувствительны сегодняшние рынки к автоматизированным стратегиям. Даже небольшие импульсы могут спровоцировать волну быстрых продаж… Но столь же быстро позиции можно перестроить и на отскоке.
