На рынке серебра наблюдается усиление структурной напряженности между физическим металлом и его биржевыми котировками. Как известно, после этого котировки выросли на 140%. в течение 2025 года и дополнительный рост на 70% в январе 2026 года, который временно поднял цены выше 120 долларов. за унцию произошла резкая коррекция. За несколько недель серебро потеряло более трети своей стоимости – до уровня $73,5-75. за унцию по состоянию на 17 февраля 2026 г.
? Хотя причины этого обвала до сих пор являются предметом размышлений и подозрений в манипуляциях, здесь трудно не заметить тенденцию – это «расхождение» рынка. Конечно, существует расхождение между обращением фьючерсных контрактов и других (часто с избыточным кредитным плечом) инструментов на основе этого металла и реалиями промышленного и горнодобывающего рынка. Как может серебро, которое по-прежнему подвержено рекордному дефициту и растущему производственному спросу, независимо от столь же бессмертного инвестиционного спроса, испытывать такие резкие коррекции и обвалы, которые наблюдались недавно?
Серебро в обращении «иссякает» на биржах
Соотношение бумажного серебра и физического серебра в настоящее время составляет примерно 356:1. В такой среде стоимость фьючерсных контрактов подвержена растущему риску непокрытия, аналогично механизму частичный резерв. Между тем физический спрос на серебро, особенно промышленный спрос в Азии, постоянно превышает предложение. В 2025 году дефицит мирового рынка достиг 95 миллионов унций – дефицит уже пятый год подряд. Совокупный пятилетний дефицит превысил 800 миллионов унций, что эквивалентно всей годовой мировой добыче полезных ископаемых. В 2026 году прогнозируется дальнейший дефицит в 67 миллионов унций.
Между тем, запасы серебра, зарегистрированные на COMEX, упали ниже 100 млн унций — до 98,138 млн унций по состоянию на 11 февраля — в то время как дополнительные 4,7 млн унций были изъяты из доступной товарной категории. В январе, месяце, который обычно не является периодом увеличения поставок, сообщалось о спросе на более чем 40 миллионов унций физического металла. Ожидается, что в марте, ключевом расчетном месяце, действующие заказы на поставку могут достичь 70-80 млн унций, что реально грозит исчерпанием имеющихся валютных резервов слитков.
Домик из серебряных карт
Давление усугубляется региональными различиями: ценовая премия за физическое серебро (но только физическое…) в Шанхае достигает 10 долларов. за унцию выше спотовых цен на Западе, а акции в Лондоне, где до недавнего времени значительная часть драгоценного металла хранилась в инвестиционной схеме, в течение многих месяцев испытывали дефицит. Международные потоки металлов, вызванные весенними тарифными опасениями и осенним бумом спроса в Индии, просто перемещали ресурсы между центрами, не устраняя фундаментального дефицита.
Если физические поставки на COMEX прекратятся, стоимость бумажных контрактов на серебро потенциально может упасть до нуля, что подорвет механизм ценообразования на всем рынке. Тогда эффект домино будет неизбежен: шок серебра распространится на золото, а оттуда на кредитные рынки, учитывая роль драгоценных металлов в качестве залога под государственный долг США в размере 38 триллионов долларов. Структурные нарушения на рынке серебра кажутся все более реальными, угрожая сценарием каскадных последствий для соответствующих сегментов финансовой системы.
Это, конечно, предполагает, что соответствующее количество участников рынка потеряет доверие к этой финансовой системе. Но, честно говоря, почему бы — учитывая масштаб диспропорции между обязательствами и возможностями их реализации — не потерять его?
Вы заинтересованы в покупке серебра или инвестиционного золота? Ознакомьтесь с предложением FlyingAtom.Gold!
