Многие годы инвесторы жили в простой парадигме: будущее принадлежит возобновляемым источникам энергии, а наибольший риск — это активы, основанные на ископаемом топливе. Эта картина начинает разваливаться. Не потому, что ветряные мельницы или фотоэлектрические системы внезапно перестали иметь смысл. Это верхушка айсберга. Система, которую они должны снабжать энергией, не может справиться с этой задачей. В марте банкиры из Barclays указали на узкие места в электросетях.
Начало проблем
Это очевидно. Без доступа к сети даже самая хорошо спроектированная ветряная или солнечная электростанция может стать активом, не имеющим реальной эксплуатационной ценности. Напомним, что медленный отход от «накачки» инвестиций в зеленую энергетику начался практически сразу после победы Дональда Трампа на выборах. Банки и крупные фонды, в том числе BlackRock, начали отказываться от крупных инициатив и проектов.
Отрасль переживает трудный период, акции десятков компаний отрасли падают. Если отрасль действительно упадет, она может поглотить с собой финансовый сектор. Кредиты для сектора возобновляемой энергетики только за последние 5 лет составляют сотни миллиардов долларов. Именно в эту область экономики большая часть средств инвестировалась через ликвидность так называемого BDC: капитал из «частного кредита» и «частного акционерного капитала».
Новое поколение заброшенных активов
До недавнего времени «выброшенные активы» были связаны с углем и нефтью. Сегодня, по данным Barclays, та же проблема начинает распространяться и на возобновляемые источники энергии. Если проект не подключен к сети или помещен в долгосрочную очередь, его финансовая модель перестает функционировать. На практике это означает изменение метода оценки..
Уже недостаточно производить энергию, ее нужно еще и доставлять. В Европе и США растет число проектов, которые формально существуют, но не могут войти в систему. Более того, сетевые операторы в некоторых случаях вынуждены платить ветряным электростанциям за сокращение производства, когда система не способна поглощать избыточную энергию. Barclays прямо говорит: если проблема сохранится, некоторые проекты возобновляемой энергетики могут потерпеть неудачу.
Капитал течет, но система не успевает за ним
Нынешний энергетический цикл внутренне противоречив. С одной стороны, инвестиции в возобновляемые источники энергии находятся на рекордном уровне. С другой стороны, мировое потребление ископаемого топлива остается на рекордно высоком уровне. Есть еще геополитический фактор. Напряженность на Ближнем Востоке приводит к росту цен на нефть и газ, а около 20 процентов мировых поставок нефти проходит через Ормузский пролив.
Рыночные модели показывают, что падение предложения на 1 процент может привести к росту цен до 4 процентов, что в случае эскалации конфликта может привести к росту цен на нефть примерно до 110 долларов США за баррель. Это примерно на 80 процентов превышает уровень, существовавший до эскалации. В таких условиях безопасность поставок снова начинает доминировать над климатическими целями.
Узкое место, которое стоит миллиарды
Самым недооцененным элементом трансформации является инфраструктура. Без этого новые полномочия бесполезны. BloombergNEF еще в 2023 году указал, что новые установки без соответствующих сетей передачи не имеют реальной системной ценности. В конце 2025 года проблема обострилась: очереди на подключение в США и Европе стремительно росли.
Ключевые компоненты также становятся ограничением. Например, срок поставки крупных трансформаторов сегодня составляет до 5 лет, что напрямую блокирует реализацию сетевых проектов. Международное энергетическое агентство указывает, что дефицит линий передачи, распределения и интерконнекторов задерживает подключение новых мощностей, увеличивает затраты и ограничивает участие проектов в аукционах.
Поворотный момент для инвесторов
Для инвесторов это означает смену стратегии. Трансформация энергетики – это уже не просто история о турбинах и панелях. Теперь они важнее сети, системы хранения энергии, системы управления и инфраструктура передачи. Именно здесь начинает создаваться реальная ценность. Однако это может никогда не быть создано.
