Решение Банк России о снижении базовой ставки на 50 базисных пунктов до уровня 15,5% удивляя рынки. Однако этот шаг представляется логичным продолжением выбранного пути. Это шестое подряд снижение стоимости денег, что подтверждает то, что Российский центральный банк считает нынешнее замедление инфляции достаточно устойчивым, а экономику достаточно хрупкой, чтобы постепенно ослаблять крайне ограничительную политику 2023–2024 годов.
В то же время это решение сопряжено с явным риском. Инфляция в январе, как признает сам банк «значительно ускорился»хотя, по мнению лиц, принимающих решения, это было результатом разовых факторов. Однако в послании есть еще кое-что важное. Показатели базовой инфляции остались стабильными, и ожидается, что дезинфляционный процесс возобновится по мере затухания временных импульсов. Кажется очевидным, что Россия боится последствий экономического спада после недавних санкций. В такой ситуации снижение ставок является своеобразным «амортизатором» негативных последствий.
Прогнозы инфляции и сигнал для рынка
В своих последних прогнозах Банк России предполагает, что средняя процентная ставка в 2026 году будет находиться в диапазоне от 13,5 до 14,5%с инфляцией от 4,5 до 5,5%. Ожидается, что с 2027 года динамика цен приблизится к официальному целевому уровню. 4%.
Это важный сигнал для рынка: центральный банк видит возможности для дальнейших сокращений, но не декларирует автоматизм. Он прямо заявляет, что «оценит обоснованность дальнейших сокращений на следующих заседаниях», предоставляя себе полную свободу действий.
В то же время лица, принимающие решения, подчеркивают, что инфляционные ожидания в экономике остаются повышенными. Это классическая проблема для России: даже когда текущая инфляция замедляется, домохозяйства и компании не верят в ее постоянное снижение, что затрудняет стабилизацию цен в среднесрочной перспективе.
Денежно-кредитная политика в тени войны и санкций
Снижение ставок не означает, что монетарные условия в России стали мягкими. Банк России прямо заявляет, что денежно-кредитная политика остается ограничительнойи недавние решения следует рассматривать как коррекцию чрезвычайного ужесточения, а не как классический цикл смягчения.
Российская экономика сегодня работает в неестественном режиме: высокие бюджетные расходы, связанные с войной, ограниченный импорт технологий, избирательный доступ к капиталу и сильная роль государства в распределении кредитов. В таких условиях снижение процентной ставки превыше всего снизить нагрузку на реальный сектор и бюджета не стимулировать потребление в западном понимании.
Если инфляция действительно начнет замедляться после стихания разовых факторов, Банк России может продолжить осторожное снижение ставок. Но право на ошибку невелико. Любое преждевременное смягчение может привести к возобновлению ценового давления, особенно с учетом слабого обменного курса рубля и высоких бюджетных расходов. Российский центральный банк пытается балансировать между макроэкономическая стабильность и политическая и бюджетная реальность.
