Первые месяцы 2026 года ясно показывают, что глобальный капитал переживает глубокую перегруппировку, которая может сменить лидеров финансовых рынков на долгие годы. Стратег Bank of America Майкл Хартнетт указывает на структуру ротации капитала, которую он описывает как событие, происходящее раз в поколение. Это изменение вызвано как политическими решениями в Соединенных Штатах, так и растущей осведомленностью глобальных инвесторов.
AI: от эйфории к пересмотру ожиданий
В 2025 году преобладал динамичный рост акций компаний, связанных с искусственным интеллектом, однако начало 2026 года приносит первые признаки насыщения. Хартнетт и его команда предупреждают, что сокращение капитальных затрат (капвложений) крупным гипермасштабировщиком ИИ может остановить нынешний переход от «благоговейного ИИ» к «бедному ИИ». Это явление касается не только технологического сектора — оно также встряхивает рынки страховых услуг, консалтинга в сфере недвижимости, недвижимости и логистики.
Данные показывают, что технологии в Индии были первым сектором, затронутым этим пересмотром в первом квартале 2026 года, что позволяет предположить, что инвесторы уже начинают сомневаться в краткосрочной жизнеспособности проектов ИИ. Любое существенное сокращение расходов может сигнализировать рынку об изменении настроения в отношении акций, связанных с ИИ.
Лидеры ротации: развивающиеся рынки и небольшие компании
Хартнетт отмечает, что глобальный капитал все больше отходит от активов, номинированных в долларах. Он называет эту тенденцию «Все, кроме доллара» (ABD). С начала 2026 года фонды акций в Европе и Японии аккумулировали приток $104 млрд, в то время как фонды в США собрали только $25 млрд — разница более чем в четыре раза, наглядно показывающая темпы миграции капитала.
Новыми лидерами становятся развивающиеся рынки и небольшие компании. В Корее зафиксирован рекордный четырехнедельный приток капитала в размере $14,3 млрд, в Европе зафиксирован самый крупный двухнедельный приток капитала с мая — $6,9 млрд, а малая капитализация США привлекла $1,9 млрд за восьминедельный рекорд. В фонды инфраструктуры и технологий также наблюдался значительный приток средств, что свидетельствует о том, что ротация носит избирательный характер, но охватывает широкий спектр секторов.
Доллар слабеет, золото и нефть растут
Фискальная политика США и историческая напряженность в отношении тарифов способствовали снижению доверия к долларовым активам. С конца 2024 года доллар потерял в общей сложности 10%. При этом индекс MSCI World за пределами США вырос на 39%, тогда как S&P 500 прибавил лишь 15%, обнажив явную диспропорцию в динамике. Золото и нефть лидируют с ростом стоимости на 13,4% и 9,5% соответственно, в то время как биткойн упал на 24%, отражая отток капитала из спекулятивных и ориентированных на США активов.
Государственный долг США, который растет со скоростью 1 триллион долларов каждые 100 дней, а годовые процентные ставки, согласно прогнозам, удвоятся с 1 триллиона долларов до 2,1 триллиона долларов в течение десятилетия, еще больше подтверждают логику ослабления доллара. Долгосрочные казначейские облигации остаются безопасным инструментом с дополнительными преимуществами в результате поддержки денежно-кредитной политики.
Настроения рынка и противоположные сигналы
Несмотря на приток капитала на зарубежные рынки, настроения инвесторов остаются весьма оптимистичными. Коэффициент быков и медведей Bank of America составляет 9,4, немного ниже 9,6, но все же выше порога продажи в 8, что является явным противоположным сигналом. История показывает, что чрезмерное воздействие технологического сектора может привести к резкой коррекции, поскольку инвесторы одновременно выводят средства из переоцененных сегментов.
Выводы: начало нового порядка
Майкл Хартнетт отмечает, что мировой капитал активно реагирует на фискальную политику США и растущие кредитные риски, переводя средства с рынка США на развитые рынки Европы и Азии, а также на развивающиеся рынки и материальные активы. В частности, все большее значение приобретают инвестиции в золото, нефть, акции развивающихся рынков и небольшие американские компании в стоимостном секторе. По мнению Хартнетта, эта ротация — не краткосрочная коррекция, а начало долгосрочных глобальных перестановок.
Анализ 50-летней истории рынка показывает, что политические и геополитические события всегда формировали потоки капитала, а текущий момент показывает, что рынки движут новыми структурными силами: популизм заменяет доминирование элиты, изоляционизм конкурирует с глобализацией, а американская капитализация уступает место Азиатско-Тихоокеанскому региону. В этом контексте основы для государственных облигаций и инвестиций в физические активы становятся все более и более ясными, а доллар теряет свою позицию безопасной гавани по умолчанию.
Вращение капитала в акции, физические активы и развивающиеся рынки идет полным ходом и, по мнению Хартнетта, знаменует собой начало «нового мирового порядка». Это явление, хотя и сложное, отражает фундаментальную реструктуризацию инвестиционной логики во всем мире.
