Поскольку индекс S&P 500 теряет равновесие под давлением растущих цен на нефть и растущей обеспокоенности по поводу инфляции, Майкл Хартнетт из Bank of America указывает направление, которое может показаться удивительным для многих инвесторов. По его мнению, акции потребительских компаний, особенно ориентированных на менее обеспеченных клиентов, предлагают сегодня наиболее интересные инвестиционные возможности..
Это действительно смелый тезис в условиях, когда цены на энергоносители растут до уровней, не наблюдавшихся в течение многих лет. Рынок все более серьезно принимает во внимание сценарий стагфляции и видит экономику в форме буквы «К»… В которой компании, ориентированные на более бедных клиентов, находятся в трудном положении. Однако Хартнетт утверждает, что этот пессимизм уже в значительной степени учтен в оценках.
Примеры потребительских компаний: Pepsico, Walmart, Coca-Cola, Costco, Monster Beverage и Procter & Gamble. В Польше такую роль могли бы сыграть, в частности, Dino Polska, Zabka Group, Auto Partner, Iner Cars, Modivo и Wawel. Если структурный фон сработает в США, почему не в Польше? Однако на внутреннем рынке больший риск представляет более заметный рост цен на топливо и газ. Это может сделать потребителя менее устойчивым, чем за рубежом.
Потребитель находится под давлением, но рынок уже «учел это»
В последние месяцы ситуация вокруг потребителя стала ясной. Ожидалось, что более высокая стоимость жизни, дорогие кредиты и инфляционное давление отразятся на расходах домохозяйств, особенно тех, у кого более низкие доходы. Хартнетт смотрит на это иначе. По его мнению, именно этот сегмент рынка сегодня больше всего не нравится инвесторам, а потому потенциально недооценен.
Потребительские компании уже в значительной степени учли сценарий стагфляции, что создает привлекательную точку входа с краткосрочной торговой точки зрения. Это, конечно, похоже на классический противоположный подход. Покупайте там, где настроения наихудшие. Однако это требует терпения и устойчивости к волатильности, недостатка в которой вряд ли будет в ближайшем будущем.
Нефть усложняет сценарий для ФРС и фондового рынка
Рост цен на нефть может иметь еще один важный эффект. По мнению Хартнетта, более дорогая энергия может отсрочить момент, когда Федеральная резервная система решит снизить процентные ставки.
Это, в свою очередь, означает, что фондовый рынок может сначала пережить еще одну волну снижения, прежде чем появится поддержка со стороны монетарной политики. По его мнению, уровень примерно 6600 пунктов по индексу S&P 500 может стать более привлекательным моментом для построения позиции.
Эта точка зрения соответствует все более популярному тезису о том, что рынок слишком торопится, чтобы предположить возврат к смягчению денежно-кредитной политики. На этот раз центральные банки могут действовать медленнее, особенно если инфляция останется устойчиво высокой.
Bank of America предостерег от падения фондовых индексов в марте. Мы писали об этом здесь:
Конец эры принтеров? Рынок может быть разочарован
Хартнетт обращает внимание на то, что на протяжении многих лет было основой поведения инвесторов. Вера в то, что центральные банки всегда придут на помощь во времена рыночной турбулентности. Нынешнее поколение участников рынка он называет «Gen QE», то есть инвесторами, выросшими в эпоху количественного смягчения и дешевых денег. Проблема в том, что в какой-то момент это убеждение может быть оспорено.
Если на рынке сначала произойдет более глубокая коррекция без немедленной реакции со стороны ФРС, это может стать переломным моментом. Только когда ожидания быстрого вмешательства «взорвутся», центральный банк сможет принять решение действовать.
Долгосрочная перспектива: сырье и рынки за пределами США
В долгосрочной перспективе Хартнетт остается относительно спокойным. По его мнению, настоящими структурными тенденциями этого десятилетия являются международные рынки и сырье. Этот подход предполагает, что инфляционная среда 2020-х годов благоприятствует реальным активам и регионам за пределами США. В то же время он отвергает сценарии дальнейшего повышения процентных ставок как маловероятные в текущих условиях.
Вся картина рисует довольно сложную картину для инвесторов. В краткосрочной перспективе рынок может продолжить снижение, а волатильность останется высокой. Но именно в таких условиях, по мнению Хартнетта, открываются лучшие возможности. Просто нужно знать, где их искать и иметь смелость действовать наперекор господствующему настроению. Рынки, ориентированные на более бедных потребителей, могут выиграть от инфляции и низких оценок.
