Развивающиеся рынки начали неделю на удивление хорошо, а фондовые индексы так называемых развивающихся рынков (EM, включая польский WIG20) находятся на пути к своему лучшему недельному результату с 2020 года, как раз накануне американо-иранских переговоров, запланированных на эти выходные. Оптимизм инвесторов проистекает из надежд на ослабление напряженности на Ближнем Востоке и стабилизацию хрупкого режима прекращения огня, который диктовал направление глобальных рисковых активов в последние недели.
Согласно текущим котировкам, индекс MSCI Emerging Markets приближается к самому большому недельному приросту с июня 2020 года. Между тем, широкая корзина валют развивающихся рынков прибавляет 0,1 процента, что также отмечает лучшую неделю с мая 2025 года. На сырьевых рынках нефть начала терять часть своих предыдущих успехов перед переговорами о конфликте. Однако на заднем плане по-прежнему существуют расхождения между развивающимися экономиками, что хорошо видно в анализе BlackRock Investment Institute.
Самые важные факты
- Рынки развивающихся стран демонстрируют лучшие недельные результаты с июня 2020 года: индекс MSCI Emerging Markets в пятницу вырос на 0,9 процента в преддверии переговоров между США и Ираном.
- Корзина валют развивающихся стран прибавляет 0,1 процента и приближается к самой сильной неделе с мая 2025 года, в то время как давление на нефть ослабевает в преддверии переговоров.
- Около 20 процентов мировых потоков нефти и СПГ проходят через Ормузский пролив, создавая асимметричное воздействие на импортеров и экспортеров энергии в развивающихся странах.
- Польша примерно на 40% зависит от импорта энергоносителей через Ормузский пролив – так же, как и Китай. Однако Япония, Тайвань и Южная Корея зависят от него гораздо больше.
В последнее время акции многих компаний в Европе пострадали из-за опасений войны с Ираном. Мы описали это в статье Хедж-фонды продают европейские акции по самой высокой цене с 2012 года. Знают ли они что-нибудь?
ЭМ, то есть двухскоростной рынок
Сильное восстановление развивающихся рынков в последние дни связано не с внезапным улучшением фундаментальных показателей, а с изменением ожиданий относительно геополитических рисков. Инвесторы прогнозируют сценарий деэскалации напряженности на Ближнем Востоке, что автоматически снижает премию за риск в активах развивающихся рынков. Однако этот шаг носит скорее технический, чем структурный характер, о чем свидетельствует сохраняющаяся высокая волатильность сырья и валют.
Ключевым каналом передачи риска остается Ормузский пролив, через который проходит примерно пятая часть мировых поставок нефти и СПГ. Его сбои в последние недели создали четкие разногласия в мире развивающихся стран, разделив экономики на бенефициаров и жертв энергетического шока. Азия и Индия, сильно зависящие от импорта энергоносителей, по-прежнему особенно чувствительны к любому повышению цен на сырьевые товары.
Анализы BlackRock Investment Institute все чаще показывают, что традиционного разделения развивающихся стран на «макрориски» уже недостаточно. Ключевой разделительной линией сегодня стало энергетическое воздействие. Латинская Америка, как регион нетто-экспортера сырьевых товаров, получает выгоду от высоких цен и более стабильного внешнего баланса, в то время как Азия борется с ценовым и инфляционным давлением.
Мегатренды все еще работают, но неравномерно
Интересно, что даже сильная энергетическая зависимость не всегда приводит к слабости рынков. Южная Корея, несмотря на свою высокую зависимость от потоков через Ормузский пролив, получает выгоду от глобального бума искусственного интеллекта благодаря своему доминированию в секторе полупроводниковой памяти. В свою очередь, Китай остается ключевым игроком в цепочке возобновляемых источников энергии, хотя он также борется с давлением избыточного предложения и ценовой войной.
Таким образом, ИИ становится вторым, параллельным двигателем рынка, который частично компенсирует энергетические потрясения, но в то же время создает новые риски, связанные с энергией для центров обработки данных и доступом к капиталу.
Долг развивающихся стран и преимущества долларового долга
На долговом рынке инвесторы все чаще выбирают развивающиеся страны в твердой валюте. Этот сегмент, номинированный в долларах США, снижает риск, связанный с местными валютами и их волатильностью. Кроме того, укороченная дюрация индексов развивающихся стран делает облигации менее чувствительными к изменениям процентных ставок, что действует как естественный буфер в нынешних условиях высокой неопределенности.
Относительная стабильность некоторых стран с развивающейся экономикой, таких как Бразилия и Мексика, позволяет постепенно смягчать денежно-кредитную политику. Однако потенциальный сдвиг в политике Федеральной резервной системы и укрепление доллара могут быстро обратить эту тенденцию вспять и заставить центральные банки развивающихся стран действовать более оборонительно.
Самое важное изменение больше касается не самих норм доходности, а структуры рынка. Развивающиеся рынки больше не являются единым классом активов и превратились в мозаику, зависящую от энергетики, искусственного интеллекта, сырья и денежно-кредитной политики США. Каждая экономика во многом уникальна – у нее разные катализаторы роста и спада. Наибольший потенциал для польской фондовой биржи, по-видимому, заключается в разрешении конфликта между Россией и Украиной. Надеется ли BlackRock на рост акций развивающихся рынков? Да, но подчеркивает, что каждый из них индивидуален.
К сожалению, если конфликт на Ближнем Востоке продлится дольше, ситуация В В Европе, включая Польшу, ситуация может существенно ухудшиться. Мы описали это, в том числе: в статье Когда в Европе закончится нефть? Время истекает. Осталось так много месяцев мира.
