Акции американской компании Oracle за последний месяц рухнули почти на 30%, показав худшую динамику среди технологических гигантов, а ее долговые обязательства стали худшими среди конкурентов. По данным Financial Times, инвесторы встревожены тем фактом, что Oracle стремительно наращивает долг для финансирования агрессивной экспансии в инфраструктуру искусственного интеллекта, будущее которой почти полностью завязано на контрактах с одним клиентом — OpenAI.
► Подписывайтесь на Telegram-канал Минфина: главные финансовые новости
Потеря стоимости в 250 миллиардов долларов
Oracle, включившаяся в «гонку вооружений» в сфере ИИ, переживает самое болезненное падение среди облачных гигантов. Падение компании на 30% в два раза хуже, чем у Meta, следующего слабейшего игрока рынка.
Крах фактически уничтожил рыночную стоимость акций Oracle на сумму более 250 миллиардов долларов, которую они получили после объявления о стратегическом партнерстве с OpenAI в сентябре 2024 года.
Финансовые показатели компании также резко ухудшились. Индекс стоимости долга Oracle, рассчитанный FT, упал на 6% с середины сентября, что хуже, чем у любого конкурента. Это отражает обеспокоенность рынка по поводу способности компании обслуживать свои обязательства.
Долговая яма и отрицательный денежный поток
Инвесторы обеспокоены тем, что Oracle восстанавливает свой бизнес слишком быстро и слишком дорого. Компания уже накопила $96 млрд в виде долгосрочных кредитов по сравнению с $75 млрд год назад. По прогнозам Morgan Stanley, к 2028 году общий долг может достичь $290 млрд.
Ключевые индикаторы демонстрируют финансовый стресс:
- Отношение долга к собственному капиталу Oracle достигло 500%. Для сравнения, у Amazon этот показатель составляет 50%, а у Microsoft — 30%.
- Денежный поток: Oracle остается единственной из пяти «гиперскейлеров» (крупнейших облачных провайдеров), у которой отрицательный свободный денежный поток.
Аналитики JPMorgan указывают на «напряженность между амбициями Oracle в области искусственного интеллекта и возможностями ее баланса».
Цена за клиента
Риски усугубляются чрезмерной зависимостью от одного клиента. По оценкам S&P Global, к 2028 году треть всей выручки Oracle может зависеть от OpenAI.
Кроме того, Oracle уже подписала как минимум пять долгосрочных договоров аренды центров обработки данных на сумму 100 миллиардов долларов. Эти контракты обычно заключаются на 10 лет, что значительно дольше, чем контракты компании с OpenAI, для которых строятся эти центры обработки данных. Некоторые из этих объектов еще даже не начали строить.
На фоне такого резкого изменения стратегии произошли изменения и в руководстве. В сентябре компанию покинул давний генеральный директор Сафра Кац, которая, как известно, сдерживала чрезмерный рост капитальных затрат. Только в этом году она продала акций компании на 2,5 миллиарда долларов.
Оптимизм Оракула
Несмотря на текущую распродажу на рынке, сама компания показала сильные результаты в предыдущем квартале (завершившемся 31 августа). Oracle сообщила о рекордных обязательствах по контрактам на сумму $455 млрд (в четыре раза больше, чем годом ранее), в основном за счет сделок, связанных с искусственным интеллектом.
Компания прогнозирует, что доходы от облачной инфраструктуры вырастут на 77% в текущем финансовом году (до $18 млрд), а в ближайшие четыре года — до $144 млрд.
Как Oracle попала в долговую ловушку
Oracle, основанная Ларри Эллисоном в 1977 году, исторически была гигантом в области программного обеспечения для баз данных, но проиграла облачную войну Amazon (AWS), Microsoft (Azure) и Google (GCP).
Бум генеративного искусственного интеллекта в 2023–2024 годах стал для Oracle шансом «запрыгнуть в последний вагон». Когда OpenAI отчаянно нуждалась в вычислительной мощности (GPU) для обучения своих моделей, которой не хватало даже Microsoft, Oracle предложила построить ей новую инфраструктуру «с нуля». В сентябре 2024 года OpenAI и Oracle объявили о масштабном партнерстве, что привело к резкому росту акций Oracle.
Однако это потребовало от Oracle огромных капиталовложений «здесь и сейчас». Компания начала массово привлекать долги для строительства центров обработки данных и закупки дефицитных чипов Nvidia, на чем настаивала OpenAI.
