Рынок полупроводниковой памяти вступил в фазу, которую еще несколько лет назад считали маловероятной. Спрос, создаваемый центрами обработки данных с поддержкой искусственного интеллекта, не только растет, но и явно опережает производственные мощности отрасли. Эффект прост: дефицит, рост цен и резкий пересмотр прогнозов производителей памяти DRAM и NAND. Это уже не классический краткосрочный отскок после более слабого цикла, поскольку все больше и больше сигналов указывают на структурные изменения в природе рынка, когда ИИ становится постоянным источником спроса.
Центры обработки данных поглощают поставки быстрее, чем фабрики успевают отреагировать
Самым сильным катализатором остается инфраструктура искусственного интеллекта. Обучение и вывод больших языковых моделей и систем компьютерного зрения требуют чрезвычайно интенсивного использования памяти. На практике это означает, что каждый новый кластер GPU генерирует спрос не только на вычислительные мощности, но и на огромные объемы массовой и оперативной памяти.
Согласно отраслевому анализу, спрос со стороны центров обработки данных уже превышает предложение в беспрецедентной степени. Производители открыто признают, что не в состоянии выполнить заказы даже ключевых клиентов в полном объеме. В одном случае было удовлетворено лишь от половины до двух третей заявленного спроса. Это фундаментальное отличие от предыдущих циклов, в которых избыток предложения был нормой и производители конкурировали главным образом по цене.
Четыре компании в поле зрения Уолл-стрит
В таких условиях инвесторы последовательно направляют капитал узкой группе бенефициаров. Наиболее часто упоминаются Sandisk, Micron, Western Digital и Seagate Technology. Каждая из этих компаний сообщает о явном ускорении продаж в сегменте дата-центров, а в одном случае квартальный прирост достиг 64%.
Аналитики отмечают, что здесь решающее значение имеет не только объем, но и структура цен. Рынок памяти, который в течение многих лет страдал от давления на прибыль, вступает в фазу сильного ценового попутного ветра. Это относится как к современным приложениям искусственного интеллекта, так и к более старым сегментам DRAM и NAND, где потребители начинают мириться с повышением цен.
Также важно, чтобы инвестиционный цикл со стороны предложения оставался осторожным. После предыдущего болезненного опыта отрасль не торопится агрессивно наращивать мощности, что еще больше продлевает фазу дефицита. Конечно, самая большая проблема заключается в том, что акции четырех вышеупомянутых компаний уже резко выросли, а их стоимость исторически рекордно высока. Помимо США, в расчет идут и корейцы: Samsung и SK Hynix.
Суперцикл, который может продлиться дольше, чем ожидает рынок
Термин «суперцикл» используется все чаще, и на этот раз он не звучит как маркетинговый слоган. Прогнозы показывают, что соотношение спроса и предложения будет оставаться жестким, по крайней мере, до 2027 года. Это означает несколько лет повышения прибыльности для производителей памяти вместо типичного однолетнего восстановления.
Также важно, что спрос больше не зависит исключительно от рынка ПК или смартфонов. ИИ представил новую категорию клиентов, которые покупают память как стратегический инфраструктурный актив, а не как компонент потребительского продукта.
Дефицит памяти не ограничивается поставщиками чипов. Производители конечных устройств ощущают это все отчетливее. В сегменте бытовой электроники это начинает влиять на прибыль и, в некоторых случаях, на ценовую стратегию.
Крупные игроки сигнализируют, что рост цен на память может привести к корректировке цен на продукцию, хотя спрос на ключевые устройства остается относительно неэластичным. Рынок предполагает, что часть затрат переложится на потребителей без существенного падения объемов продаж.
Рынок памяти находится в точке, где классические циклические модели больше не работают. ИИ создал устойчивый, капиталоемкий поток спроса, при этом ограниченное предложение выступает в качестве рычага для цен и прибыли. Для инвесторов это означает, что сектор, который на протяжении многих лет был синонимом нестабильности и боли, может стать одним из наиболее предсказуемых бенефициаров технологической трансформации. Чипы памяти могут стать «такими же привлекательными», как графические процессоры для искусственного интеллекта.
